Теория опционы

Попробуйте сервис подбора литературы. Реальные опционы теория опционы применялись человечеством задолго до того, как это понятие было формально введено в научный обиход. Научный анализ позволил, однако, лучше использовать существующие опционы и проектировать новые опционы теория опционы качестве специальной стратегии использования гибкости. В практике управления реальные опционы позволяют менеджеру применять заранее спроектированную гибкость для управления компанией в условиях неопределенной и зачастую непрогнозируемой внешней и внутренней среды.

Предлагаемая статья имеет своей целью ознакомление русскоязычного читателя с этим чрезвычайно важным понятием. Изложение построено на конкретных примерах из различных разделов менеджмента. В продолжении этой статьи будут представлены результаты автора по классификации реальных опционов с интенсивным обзором литературы и приведены приложения реальных опционов к оцениванию торговой марки как актива, принятию решений о капиталовложениях в информационные технологии и нормативным методам оценки компаний.

Если менеджер не встраивает реальные опционы в стратегию компании, ему не за что платить зарплату, так как от его решений ничего не зависит. Мнение эксперта Все науки — и менеджмент здесь не исключение, а яркий пример — испытывают в своем развитии влияние моды.

Уже не менее десятилетия концепция реальных опционов считается передним краем мировой теории и практики менеджмента. Само понятие, пришедшее в теорию менеджмен- та как широкое обобщение финансовых опционов инструмента срочного финансового и товарного рынкововеяно ореолом таинственности и недоступности из-за применяемого в оценивании зубодробительного математического аппарата, доступного в основном физикам-теоретикам.

Бухвалов, Реальный опцион real option является возможностью менеджера использовать гибкость flexibilityвстроенную в инвестиционный проект или, более общим образом, в любые решения компании. Использование реальных опционов является современным активным способом управления риском. Гибкость, теория опционы в проекты, надо специально конструировать, и проекты со встроенной гибкостью имеют большую ценность. Реальный опцион одновременно представляет собой: 1 фактически существующий феномен, используемый менеджерами подчас чисто интуитивно; 2 мощный понятийный аппарат разработки и принятия стратегических решений; 3 способ уточнения чистой приведенной ценности проекта NPV при его анализе, позволяющий в ряде теория опционы более адекватно оценивать реальные активы и управлять ими.

Целью данной статьи является рассмотрение роли реальных опционов в управлении с помощью изложения многочисленных примеров и мини-кейсов, показывающих основные направления их использования.

Многие из этих примеров основаны на серьезных исследованиях многочисленных специалистов и автора, но здесь они намеренно поданы без подробного анализа и технических деталей.

Их часто используют при создании совместных предприятийв сделках слияний и поглощенийдля обеспечения стратегии выхода из проекта, для защиты прав при нарушении условий акционерных соглашений. Российское право С 1 июня года в Гражданском кодексе РФ появились два новых вида договоров: опцион на заключение договора и опционный договор. В силу соглашения о предоставлении опциона теория опционы заключение договора опцион на заключение договора одна сторона посредством безотзывной оферты предоставляет другой стороне право заключить один или несколько договоров на условиях, предусмотренных опционом. Опцион на заключение договора предоставляется за плату или другое встречное предоставление, если иное не предусмотрено соглашением, в том числе заключенным между коммерческими организациями.

Статья построена следующим образом. В разделе 1 рассматривается краткая история предмета. В разделе 2 дано введение в понимание риска, гибкости и реальных опционов в менеджменте. Здесь же приведены все необходимые определения из теории опционов.

Новым для многих специалистов по менеджменту может оказаться подход к риску как двуединству возможностей и опасностей.

Опционы. ПОЛНАЯ ИНСТРУКЦИЯ: Что такое опционы и где их купить?

В разделе 3 рассматриваются простейшие приемы моделирования опционов нахождение ценности и правил принятия решений и обсуждаются особенности моделирования реальных опционов. Этот материал изве- стен в литературе. Раздел 4 посвящен различным классификациям реальных опционов. Мы приводим примеры опционов различных классов. Среди прочего мы вводим в академический оборот и интерпретируем кейс продажи компанией IBM своего подразделения по производству жестких дисков компании Hitachi как опцион на прекращение проекта.

В разделе 5 рассматриваются примеры реальных опционов.

Раздел начинается с нового осмысления концепции кооперативного кредита крупного русского экономиста теория опционы XX. Чаянова в рамках реальных опционов. Это подчеркивает передовой характер российской экономической и управленческой мысли того времени.

Далее, на примере аутсорсинга мы показываем, что, в отличие от случая финансовых опционов, реальный опцион может иметь отрицательные выплаты, что означает, что ex post опцион может иметь отрицательную ценность. Это связано в данном случае с временным лагом, присутствующим в развитии стратегических ресурсов.

Таким образом, реальный опцион является инструментом, направленным на максимизацию роста, а не на страхование риска. Он сам может теория опционы дополнительный риск, что и естественно для инструмента, обеспечивающего рост. Это принципиальный момент. Особый интерес представляют кейсы, описывающие фактические неудачи известных компаний, которые намеренно игнорировали реальные опционы, рассчитывая на силу брэнда.

Работа С.

«Теория и практика торговли опционами»

Майерсом [Myers, ] чуть более 25 лет. Это произошло лишь через несколько лет после пионерной публикации Ф. Блэка и М. Шоулза [В1аск, 8сЬо1ев, ] по ценообразованию на финансовые опционы, которая вызвала лавинообразное внедрение производных финансовых инструментов в практику и полностью изменила лицо современной теории финансов см. Реальный опцион, который рассматривал Майерс, касался финансовой политики фирмы, использующей леверидж.

Согласно его трактовке акционеры владеют колл опционом на право обладания фирмой. Они откажутся от фирмы, если ценность ее недостаточна, передав права владения теория опционы. Такой подход позволяет оценивать рыночную стоимость долговых обязательств. Корпорация, разместившая долгосрочные облигации на рынке под определенный процент, может в будущем встретиться с ситуацией, когда она имеет возможность взять в долг под меньший процент причем этот процент может быть и нерыночным, например возникшим в бизнес-альянсах.

Полезная информация

Выкуп облигаций, очевидно, не выгоден. Имеем негибкую ситуацию. Ситуацию можно сделать гибкой, если задуматься о желательности гибкости в момент эмиссии. Сейчас осо- 1 Учебное изложение этой идеи можно найти в [Бригхэм, Гапенски. Так как такой опцион выгоден компании и не выгоден покупателю облигаций,2 то такой долг стоит компании больше, чем в том случае, если бы условие досрочного отзыва отсутствовало [Коупленд, Коллер, Мур-рин.

Подход Майерса показывает, что менеджмент имеет другую гибкость и другую возможность. Можно выпустить обычные облигации с постоянным купоном более дешевые для компании, чем облигации со встроенным опционом.

  • Опцион стеллаж это
  • Введение в опционы Современные инвестиционные менеджеры и инвестиционные компании включают в свои портфели такие виды ценных бумаг как: паи фондов, акции, облигации, фьючерсные контракты и .
  • Опционы в теории - Dividenden Telegraph
  • 1. Введение в опционы - Основы и теория - Опционная Лаборатория
  • Мобильная версия торговой платформы
  • Работы с бинарными опционами отзывы
  • Заработок на долларах в интернете
  • Опцион — Википедия

Если компания имеет доступ к кредиту по ставке ниже рыночной, то теория опционы искусственно сделать поток чистых прибылей компании более колеблемым, что влечет за собой увеличение стоимости активов собственников как колл опциона см. Так как фундаментальная ценность компании определяется производством, то ценность не изменится. Это будет отслежено рынком и вызовет снижение цены облигаций.

Теперь корпорация может выкупить облигации по рыночной цене у счастливых владельцев облигаций и теория опционы долг под более низкую ставку.

Это образцовый пример использования гибкости как стратегического ресурса компании. Конвертируемые облигации представляют собой еще один способ встраивания опциона, выгодного где на выходных можно заработать деньги покупателей облигаций в случае роста капитализации компании.

Оценивание доходности этих сложных инструментов производится с помощью теории производных ценных бумаг. Развитие теории реальных опционов iНе можете найти то, что вам нужно? Истинная популярность теории реальных опционов началась со статьи [Brennan, Schwartz, ], посвященной применению реальных опционов к оцениванию природных ресурсов добыча нефти и меди.

Ответ давался в терминах стратегии, указывающей правила определения времени начала разработки месторождения, его консервации и возобновления добычи в зависимости от случайного фактора — цены на добываемый ресурс. В том же году появилась работа [Titman, ], посвященная оцениванию свободного участка городской земли на основе опциона ожидания, где в качестве неопределенности выступает цена городской недвижимости. Экономической оценке времени как стратегического ресурса при возможности отложить начало инвестиций была посвящена другая пионерная работа [McDonald, Siegel, ].

Открытие в академических работах феномена реальных опционов, пришедшееся на середину х гг. Кроме того, даже в традиционных отраслях компании стран с переходной экономикой столкнулись с непредсказуемой внешней средой, в которой невозможно предвидеть не только действия конкурентов не сформировалась культурная среда бизнесано и регулирующие шаги властей а также их поведение.

Сказанное здесь имеет прямое отношение к России. Важным этапом в становлении теории реальных опционов явилась публикация монографии [Dixit, Pindyck, ], в которой впервые рассмотрена общая аналитическая теория в рамках финансовой экономики с учетом положения компании на рынке. В оливер бинарные опционы х гг.

Многие компании используют опционы в своей стратегии. Один из первых подобных случаев в компании Merck документирован в [Nichols, ].

теория опционы

При этом для решения проблем стратегического менеджмента теория опционы весьма продвинутый математический инструментарий с применением имитационного моделирования описание и анализ см.

В [Sammer, ] указано на разнообразные применения теории реальных опционов в компании Intel. При этом руководство компании, пони- 3 Отметим популяризации [Dixit, Pindyck, ] и [Luehrman, a; b]. Для количественного анализа реальных опционов создается специальное программное обеспечение: Real Options Analysis Toolkit Decisioneering, Inc. В г. Обычно эта, уже ставшая традиционной, академическая конференция имеет бизнес-конференцию в качестве сопутствующего мероприятия Related Back-to-Back Practitioner Conference.

Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса

Литература по теории реальных опционов Литература по реальным опционам в основном англоязычна и содержит многие сотни наименований. Основными монографическими работами являются [Am-ram, Kulatilaka, ; Brennan, Trige-orgis, ; Copeland, Antikarov, ; Dixit, Pindyck, ; Trigeorgis, ; ].

Подавляющее большинство публикаций посвящено моделированию отдельных проектов. Лишь недавно появились публикации, рассматривающие реальные опционы в общем контексте проблем менеджмента. Аннотированный список литературы будет приведен во второй части статьи.

Русскоязычный читатель может познакомиться с базисными понятиями теории реальных опционов в переводной учебной литературе [Брейли, Майерс,гл. Совокупность этих публикаций создает впечатление универсальности и мощи подхода. Однако сравнитель- но мало внимания уделено общему анализу понятия реального опциона в рамках теории менеджмента, а также методологии его применения в конкретных случаях.

В последние годы в целом ряде российских учебников появилось по несколько страниц, посвященных краткому объяснению важности понятия реальных опционов для оценивания. Однако пока эти источники не могут претендовать на какую-либо полноту или новизну подхода. Кроме того, имеется несколько теория опционы оригинальных работ по математической экономике, которые мы также рассмотрим во второй части статьи. Два взгляда на реальные опционы Реальные опционы могут рассматриваться с двух различных позиций.

Во-первых, как чрезвычайно мощный и универсальный инструментарий решения различных задач — прежде всего, обоснования проектов капиталовложений и оценивания. В этом случае о реальных опционах говорят как о приложении теории финансовых опционов7 к реальным активам, рассматривая это как определение см.

Это традиционный подход. Но при таком подходе пропасть между реальными опционами и реальным 7 Здесь и далее мы не будем проводить терминологической разницы между финансовыми и товарными опционами, рассматривая и те и другие как инструменты финансового рынка, противопоставляя их реальным опционам как виртуальным возможностям.

Принципиальное различие заключается также в том, теория опционы финансовые и товарные опционы имеют в качестве базового актива высоколиквидный стандартизованный актив, тогда как базовый актив реального опциона часто недостаточно ликвиден и уникален. Если мы не замечаем реальные опционы, то мы не только теряем альтернативную прибыль, но и несем прямые издержки.

Оба понимания могут быть охвачены в рамках следующего определения. Реальным опционом называется возможность принятия гибких решений в условиях неопределенности. К числу реальных опционов относятся гарантийные обязательства производителей товаров и услуг, брэнды, аутсорсинг, лизинг с правом возврата оборудования, модульные технологии, бизнес в Интернете, земля и все виды недвижимости, медные рудники, нефтяные и газовые поля разведанные полностью или частичноокружающая среда, а также сами компании в глазах своих собственников.

Теория ценообразования опционов_Бригхем_Гапенски

Трудно представить себе то, что не является реальным опционом. При такой универсальности не окажется ли применение реальных опционов столь же бесполезным, как то, что мольеровский Журден узнал, что он говорит прозой? Вовсе нет!

теория опционы

Однако это зачастую не та стратегия, которую изучает стратегический менеджмент, — это обыденное понимание стратегии как конкретного действия, имеющего большую важность для бизнеса. Это означает, что при применении чего бы то ни было к стратегии компании мы должны уметь анализировать уникальные ситуации, а теория опционы применять типовые методики принятия инвестиционных проектов или оценки.

В последних двух случаях реальные опционы также весьма полезны, но важно понимать, что это не есть разработка стратегических решений. Многие результаты количественных моделей, выглядящие очень заманчиво и конкретно в формульном виде, на самом деле таковыми не являются.

Эти модели опираются на данные, которые объективно не могут быть получены. При этом авторы обычно сосредотачиваются на ютюб как заработать денег ценности, а не на принимаемых решениях.

теория опционы

Принятие решений на основе формул требует как раз точного знания данных, которые в некоторых случаях доступны динамика цен на нефтьа в большинстве случаев одновременно недо- ступны и не удовлетворяют теоретическим предположениям моделей неопределенность внешнего окружения бизнеса, скорость инновации, предсказание действий конкурентов.

Даже в последнем случае такие модели могут представлять интерес для экономики но не для менеджментанапример, для анализа ситуации в отрасли. Применение указанных правил принятия решений в менеджменте упирается в такие упрощающие предположения, что делает проблематичным их прямое использование. Отметим, что и после этих предположений модели остаются чрезвычайно сложными математически, а потому нереалистичны для внедрения в практику менеджмента, который до сих пор не освоил даже классические методы принятия решений.

Весьма пессимистические для энтузиастов математических методов результаты обследований практики принятия решений в компаниях США приведены в [Farragher, Kleiman, Sahu, ]9 и [Graham, Harvey, ]. Теория опционы табл.

Это и есть настоящее использование и признание реальных опционов, причем не в техническом, а в содержательном смысле.

Соответственно, стоимость опциона составит 7,71 млн долларов. Снова обратившись к табл 1, можно заметить, что на дату оценки стоимость долга более чем на 20 млн долларов превышала имущество компании. Если бы срок погашения обязательств наступил немедленно, фирма оказалась бы банкротом, но наличие отсрочки продолжительностью 1, года позволяет считать с некоторой вероятностьючто ситуация может выправиться. Поэтому при заданных условиях бизнес имеет положительную стоимость и его цена составляет 7,71 млн долларов. Рассмотренный пример приводит нас к важному выводу который, впрочем, следует и из характера кривой на рис 1 - каким бы теория опционы ни было состояние компании в данный момент, ее стоимость положительна; а следовательно, подход, основанный на использовании теории опционов, дает наиболее объективный результат оценки для фирм, испытывающих финансовые трудности что, разумеется, вовсе не исключает его использования для успешно функционирующих компаний.

В [Teach, ] опубликован более пессимистический результат опроса финансовых директоров компаний, входящих в рейтинг Fortune за г. Последнее замечание вовсе не направлено на принижение математических методов, в том числе — при анализе реальных опционов.

Хотя излишне математически продвинутые модели неадекватны управленческому анализу, теория опционы зачастую и некорректно интерпретируются их авторами, недостаточно знакомыми с проблематикой менеджмента, но недопустима и обратная ситуация. В огромной массе чисто управленческих работ по реальным опционам и гибкости продвинутые математические модели полностью отвергаются. Это имеет свой побочный эффект в безграмотности при применении даже простейших иллюстративных методов оценки.

Так, в опубликованной издательством Harvard Business Press книге [Am-ram, ] по стратегическому использованию реальных опционов из 13 таблиц с простыми создание советника для бинарных опционов вычислениями 6 неверны, причем ошибки допущены в логике модели, а не в арифметике Моделирование учит думать как ничто иное — в результате получается не только формальная техника, но и молчаливое tacit знание.

Если хотите, моделирование реальных опционов является реальным опционом для их успешного применения в менеджменте быть может, без формального моделирования! С точки зрения теории менеджмента гибкость не есть однозначно ценное или однозначно вредное качество. Заметим, что традиционный теория опционы подобных примеров страдает определенной однобокостью.

В разделе 4 мы 11 См. Более удачна предыдущая публикация [Amram, Kulati-laka, ]. Колл опционы, встроенные в пассивы, весьма опасны. Переход через Рубикон решает проблему наличия опциона у воинов в пассивах армии — теория опционы исчезает. Однако уменьшается и возможность маневра армии колл опцион в активах.

Одно и то же действие порождает два разнонаправленных эффекта. Чрезвычайно трудно оценить, который из эффектов будет превалировать. При рассмотрении аналогии со стратегическим управлением в компаниях обычно важнее опцион в активах, а потому переходить Рубикон. Можно также отметить, теория опционы гибкость, которую приходится проектировать и оплачивать специально, немало стоит, и можно назвать известные компании, которые разорились или ушли с рынка из-за того, что не выдержали соответствующих издержек [Сиэишаио, Yoffie,сЬ.

«Теория и практика торговли опционами»

С другой стороны, наличие гибкости в управлении внутренними процессами в фирме и гибкости для реакции на внешнюю среду, без сомнения, чрезвычайно ценно. Реальные опционы и управление риском Понятие риска ассоциируется с качественным понятием неопределенности результата.

Разнообразны и разнородны причины риска, с которым встречаются и инвестор на финансовом рынке, и коммерческий банк, и фирма, производящая продукцию или услуги в нефинансовом секторе.

Полезные материалы